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内在价值（第1页）

决赛那天，临江下了入冬以来最大的一场雪。

李砚站在大礼堂的后台，透过幕布的缝隙看了一眼台下。上千个座位坐得满满当当，评委席上坐着五位来自券商、基金和会计师事务所的业内专家。方教授坐在第一排，表情比学生还紧张。

“紧张吗？”谭昭宁的声音从旁边传来。

李砚转头，看到她正对着镜子整理领口。谭昭宁今天穿了一件深蓝色的西装外套，里面是黑色高领毛衣，下身配了一条同色系的西裤，脚上还是那双马丁靴。正装加马丁靴，是她一贯的风格——正式但不拘束，干练中带一点张扬。

“不紧张。”李砚说。

“你上次比赛也说不紧张，结果我摸到你手心里全是汗。”

“那次是空调太热。”

“行，你说是就是。”谭昭宁转过头，对着镜子最后检查了一遍，然后走到李砚旁边，“手伸出来。”

“做什么？”

“伸出来。”

李砚犹豫了一下，伸出手。

谭昭宁握住她的手，捏了捏。李砚的手比她的大一点，手指修长，骨节分明，此刻指尖微凉。

“你手好冰。”谭昭宁说，“还说不紧张。”

李砚没有反驳，也没有抽回手。

谭昭宁握了几秒，松开，冲她笑了笑：“走吧，该上场了。记住，不管评委问什么，你主攻我补防。你负责算账，我负责查账。跟训练时一样。”

“跟训练时一样。”李砚重复了一遍，推了推眼镜。

两人并肩走上台。

台下响起掌声。灯光打在她们身上，晃得眼睛有点花。李砚眨了一下眼，适应了光线，看到了台下黑压压的人群和评委席上亮着的名牌。

决赛的题目是一家拟IPO的科技公司，给了三年的审计报告和大量业务资料。她们有三十分钟做现场分析展示，然后接受评委提问。

李砚先上场。

她的PPT只有七页，每一页都是一个核心结论，没有任何废话。数据、图表、结论，干净利落。

“各位评委老师好，我是临江财经大学金融学院的李砚。我将从估值角度对这家公司进行分析。”

她点开第一页PPT，上面是一张简化的现金流量预测表。

“估值的第一步是判断这家公司到底值多少钱。我用了两种方法：DCF和可比公司法。”她指着屏幕上的数字，声音不大但很稳，“先解释一下DCF——现金流贴现法。简单说，就是把这家公司未来很多年能赚到的钱，折算成今天的价值。”

她顿了一下，看了一眼台下，确认评委们在认真听。

“为什么要折算？因为未来的钱不如现在的钱值钱。你可以把今天的一百块存银行，一年后变成一百零三块。所以一年后的一百零三块，折算到今天，其实只值一百块。这个打折的比例，就叫贴现率。”

台下有评委微微点头。

“根据我的模型，这家公司的内在价值在二十八亿到三十二亿之间。”她翻到下一页，上面是一张折线图，“但这里有一个核心假设——收入增长率。我用了保守估计，百分之十五。”

她结束展示的时候，台下响起了掌声。

接下来是谭昭宁。

她走上台，先冲评委笑了笑，然后点开自己的PPT。PPT比李砚的活泼一些，用了几个动画，还加了一张公司工厂的现场照片。

“各位老师好，我是会计学院的谭昭宁。我从审计视角来补充一些李砚同学没有提到的风险点。”

她翻到第三页，上面是一张应收账款账龄分析表。

“先说一个概念——坏账准备。简单说，如果客户欠你钱，但有可能收不回来，你需要提前预留一笔损失。比如你有一百万应收账款，估计有五万收不回来，那就在账上记一笔五万的费用，利润就少了五万。这不是真的把钱拿出去了，而是提前承认‘有一部分钱可能会打水漂’。这叫谨慎原则——宁可提前认亏，也不能虚增利润。”

她看了一眼李砚的方向，李砚微微点头。

“这家公司的应收账款账龄结构发生了变化——一年以上账龄的占比从百分之八上升到了百分之十七。账龄越长，收不回来的风险越大。如果按行业平均水平补提坏账准备，净利润会下降约百分之十二，对应的估值大约要下调三亿。”

她翻到最后一页，上面是一张总结表。